更能消几番风雨！解读下半年宏观经济与市场走势——宏观经济简析宏观经济简析政策解析与后续政策猜测房地产市场走势关注开发商策略建议–––––壹壹贰贰叁肆欧元区:CPI:当月同比英国:CPI:同比1041宏观经济层面2011211010101080101006100041日本:CPI:当月同比200121900190发达国家和地区当月同比千人％CPI800909060909040990202180018080806080080408美国:CPI:当月同比080208071207710080706070-3-2-101234567124000126000128000130000132000134000136000138000140000美国:非农就业人数:季调-右轴11-03-01110-11-11010-07-01010-03-01009-11-109美国:失业率:季调:季09-07-00909-03-00908-11-10808-07-00808-03-00807-11-107美国季度同比和失业率GDP7-00707-03-00706-11-10606-07-00606-03-006-11-15005-07-005美国:GDP:现价同比-03-050-11-140-07-040-03-040-11-130-07-030-03-030-11-120-07-020-03-020-11-110-07-010-03-010-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%美国经济已经走出最坏的时候，目前经济复苏势头良好，并且非农就业开始增加，失业率逐步下降。在欧洲，欧债危机偶有发作却波澜不惊。其中欧元贬值给德国出口带来重大利好，推动德国经济强劲增长。总体上看，虽然全球经济增长仍有放慢担忧，但经济复苏正在轨道上，长期全球范围最大的问题可能是通胀。国际经济复苏大势难改关注点转向通胀宏观经济层面评级机构威胁调低美国信用评级。标准普尔已经将美国AAA长期信用评级的评级前景从稳定调低至负面。此前债务问题已经一度影响到美国政府正常运转。若美国信用评级因为美元弱势而被调低，则美国债或将难以发出。弱势美元或激化美国政府的债务危机，使其经济复苏将蒙上阴影。此外，美国经济复苏一部分有赖于制造业的重新崛起，若是美元长期低迷将导致大宗商品持续上升，生产成本攀升，或成美国经济复苏的绊脚石。且伯南克讲话也暗示了量宽政策或退出的可能。“”“”“”国际弱势美元无法长久今年QE3概率很小1,3001,3501,4001,4501,5001,5500530052305160509050204250418041104040328期货收盘价:COMEX黄金0321宏观经济层面031403070228美元指数0221美元、黄金、石油年走势美元美元201102140207轻质原油013101240117011001037075808590951001051101150411011101010701美元指数历史走势4010010110900907009049009010091080078004800180071010707700704007017010600760046006010061050050700504500150707580859095国际流动性并不会减少。虽然在6月美联储的QE2即将退出，美元指数届时会出现反弹，不过日本接棒美国扩大货币供应，日本央行因地震注资累计达106万亿日元。并且2012年仍有QE3出台的可能性。此外“中国需求”维持资金长期看多大宗商品，若未来6个月内或在75～85区间波动，大宗商品、特别是石油短期大幅走低的概率并不高。处于高位的石油价格将使得国内CPI维持高位。国际QE2虽退出流动性并不缺乏11-0311-0211-0110-1210-1110-1010-0910-0810-0710-0610-0510-0410-03货物和服务净出口10-0210-01宏观经济层面09-1209-11资本形成总额09-1009-0909-0809-07最终消费支出09-0609-0509-0409-0309-0209-0108-12％-6-4-2024681012146789101112％比社会消费品零售总额:累计同GDP:累计同比-右轴401-120-1121-100-10180-1060-1004-100-02121-09和三驾马车季度同比三驾马车对于的拉动力GDPGDP01-099-080609-040-09出口金额:累计同比固定资产投资完成额:累计同比20-098-12001-0880-0806-08408-020-0821-077-10080-0760-07％-25-15-5515253545中美的世界格局并未实质变化。投资出口仍然是中国经济主动力，因此受惠于美国经济复苏，国内经济增速在十二五开局之年依旧强劲。其中固定资产投资受惠于保障房投资，同比维持高位增长；出口受惠于美欧经济强劲复苏而增速回升；社会零售总额也继续保持高增长，不过在扣除通胀因素后的实际增幅有所回落。其中对于贡献最大的依旧是固定资产投资，不过最终消费正逐渐扩大对的影响。GDPGDP国内三驾马车延续强劲势头11-0311-0110-1110-0910-0710-0510-0310-0109-1109-09全社会用电量:第三产业:当月值09-0709-0509-0309-0108-1108-09宏观经济层面08-0708-0508-03全社会用电量:第二产业:当月值08-0107-1107-09第二产业耗电占全社会总用电比重最大07-0707-0507-0307-0105,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,000全社会用电量:第一产业:当月值省份目前情势浙江目前正遭遇2004年以来的最严重电荒，已经制定严格有序的用电方案，并对高耗能企业进行轮流限电。山东受电煤价格高企、煤电矛盾突出、外购电量不确定等因素影响，今夏将出现供不应求的局面。陕西电厂存煤接连告急，70%的电厂库存临近或低于警戒天数以下。江西由于用电负荷居高不下，今年以来电煤供应日趋紧张。广东当前日电力缺口大约为100万~200万千瓦，二季度最大电力缺口将达400万千瓦，已启用新一轮限电措施，重点安排8大类高耗能产业错峰生产。江苏今夏用电预计最大缺口在1100万千瓦以上，缺口近16%。湖北目前电煤库存降至168万吨左右，5月底存煤将下滑至140万吨，低于去年最低160万吨的库存水平，比年初电力供应最紧张时期更为严峻。“”而四月以来，由于电煤价格倒挂，电力供应不足。全国各地纷纷闹起电荒。政府对策不是调整上网电价，而是对于高耗能工业企业拉闸限电，以产业结构调整达到维持地区电力供需平衡。因此我们对于国内经济的判断是：拉闸限电是政府抑制经济过热的一种手段。由此短期内GDP下滑难以避免，但这是政府有意主导的结果，也是为了经济结构调整所面临的镇痛。全年GDP仍将超过9％。国内保增长让位调结构任重道苦-12,000-10,000-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,000宏观经济层面现金净投放:当月值-右轴4-0111-011-10-101-07-001-04-001-01-001M2:同比09-109-10紧缩货币政策持续％亿元79-004009-09-019-0008-108-107008-4008-1008-0107-707-0407-01-070M1:同比016-0-07-0604-060-01-060-10-150-07-050-04-050-01-05004-104-1004-074-004004-04-014-000103-7003-5101520253035404003-1003-2011-0411-012010-1110-072010-0610-012010-012009-0809-072009-0309-012008-1008-072008-0508-01CPI:当月同比2007-12PPI:生活资料:当月同比07-072007-072007-0207-012006-0906-072006-0406-012005-1105-072005-0605-01CPI:非食品:当月同比2005-01PPI:生产资料:当月同比2004-0804-072004-0304-012003-1003-072003-0503-012002-1202-072002-07CPI:食品:当月同比2002-0202-012001-0901-07生产资料和食品价格上涨是高企的主因CPI2001-04PPI:全部工业品:当月同比01-012000-1100-072000-062000-0100-01-10-50510152025-15-10-5051015％％由于本轮通货膨胀的根源在美国和日本。QE2和日本央行注资行为已经使得全球流动性持续性充裕，而短期内因为旱灾导致的食品价格上涨无法避免。并且其他新兴市场国家也在加息。因此，短期内紧缩性货币政策没有转向的可能，不过下半年的政策节奏或将因为QE2退出而放缓。国内货币政策不会转向节奏或放慢1103110110111009100710051003100109110909090709050903090108111年期存款利率宏观经济层面08090807080508030801CPI:当月同比0711070907070705月日存贷款利率连续第四次上调460703070106110609060706050603