宏观经济中国经济研究报告数据预测2012-01-31分析师：李冒余(8621)68751605limy@cjsc.com.cn执业证书编号：S0490510120003联系人：王夏儒(8621)68751610wangxr@cjsc.com.cn2012年1月份主要经济数据前瞻报告要点?通胀：预计1月CPI同比为4%，PPI为1%我们预计1月CPI将在4%的水平，较去年12月有一个小幅的回落，但食品项同比预计将回升至9.5%左右，由于龙年春节提前至一月，春节效应提前到来。从我们的监测数据来看，进入12月以来，以蔬菜为主的各类产品价格开始有了明显的回升，进入1月物价则基本处于一个比较稳定的水平，环比上有所上浮。对于CPI有绝对指导意义的猪肉价格则出现了绝对价格小幅回升、同比上有所回落的情况，其余如水产品、水果等分项同比变动幅度都不大。而1月份国内生产资料价格大体上仍持续着回落走势，表现为尿素因为受到化肥冬季储备启动的影响价格小幅回升，水泥、钢材、基本金属等价格则继续下跌。对于11月的PPI而言，我们预计同比增幅为1%左右。?货币：预计1月M1、M2同比增速分别为8.5%与13%外汇占款的连续负增长使得市场对于央行降准的预期非常强烈，而央行出于调控有效性的考虑选择了暂停了公开市场正回购，并实施了规模巨大的逆回购，以稳定资金面。预计近期，降准预期将再度浓厚。纵观2012年货币政策，央行明显将在维持货币增速企稳的大思路下，适时地推出宽松的政策工具。同时预计央行将会更加重视对于社会融资总量的研究。对于1月的M1、M2，我们预计同比增速将达到8.5%与13%，一月信贷预计为9500亿。?进出口：预计1月出口同比10.1%，进口同比10.4%出口方面来说，由于海外圣诞季商家加大折扣力度，因此零售行业的就业增幅有明显的上升，此外，最近房地产开工也出现了改善。从未来各个行业的需求来看，预计在消费季终结之后，部分部门将出现就业回落，但整体市场趋势改善的判断并不会发生变化。而欧债危机对于实体经济的影响正在显现，各项信心指标都在下滑，消费信心、工业信心、房地产信心都在继续回落。这些领域的信心回落传导至实体经济的下滑，消费、工业生产和房地产的开工，都出现了回落。由于当前没有能够迅速根治欧债危机的方案，因此，债务危机对于实体经济的压制将会继续存在。而进口能够在一定程度上反映国内的需求，从工业生产、PMI等方面来看，工业企业产出的增长动力继续弱化。综合参考PMI的新订单数据的继续回落，我们对于1月进出口贸易数据做出判断，出口增速预计为10.1%，进口则为10.4%左右。请阅读最后一页评级说明和重要声明表1：2012年1月主要宏观数据预测值20122011201120101月12月11月1月12月11月M1同比8.57.97.813.621.222.1M2同比13.013.612.717.219.719.5CPI4.04.14.24.94.65.1PPI1.01.72.76.65.96.1出口10.113.413.837.717.934.9进口10.411.822.15125.637.7资料来源：长江证券研究部通胀：预计1月CPI为4%，PPI为1%我们预计1月CPI将在4%的水平，较去年12月有一个小幅的回落，但食品项同比预计将回升至9.5%左右，由于龙年春节提前至一月，春节效应提前到来。从我们的监测数据来看，进入12月以来，以蔬菜为主的各类产品价格开始有了明显的回升，进入1月物价则基本处于了一个比较稳定的水平，环比上有所上浮。对于CPI有绝对指导意义的猪肉价格则出现了绝对价格小幅回升、同比上有所回落的情况，其余如水产品、水果等分项同比变动幅度都不大。而1月份国内生产资料价格大体上仍持续着回落走势。仍是尿素因为受到化肥冬季储备启动的影响价格小幅回升，水泥、钢材、基本金属等价格则继续下跌。对于11月的PPI而言，我们预计同比增幅为1%左右。图1：CPI食品分项拟合指数图2：CPI及其各分项608165514506451240435102308252006154-21052-400Jun-Sep-Dec-Mar-Jun-Sep-Dec-Mar-Jun-Sep-Dec-Mar-Jun-Sep-Dec-Mar-Jun-Sep-Dec--507070708080808090909091010101011111111-6-10-2-15-8-4-202008-052008-112009-052009-112010-052010-112011-052011-11-25CPI总项衣着家用设备医疗保健菜价综合肉价综合粮价综合水果综合鱼价综合交通信息文娱教育居住食品（右轴）资料来源：商务部、长江证券研究部资料来源：CEIC、长江证券研究部图3：PPI及其各分项图4：CPI、PPI及PPIRM2请阅读最后一页评级说明和重要声明中国经济研究205020154015301010205510000-5(5)-10-10-20(10)-15-30(15)2008-112009-052009-112010-052010-112011-052011-112007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-09PPI原材料加工工业食品衣着一般日用品采掘工业（右轴）CPIPPIPPIRM资料来源：CEIC、长江证券研究部资料来源：CEIC、长江证券研究部货币：预计1月M1、M2同比增速分别为8.5%与13%外汇占款的连续负增长使得市场对于央行降准的预期非常强烈，而央行出于调控有效性的考虑选择了暂停了公开市场正回购，并实施了规模巨大的逆回购，以稳定资金面。预计节后，降准预期将再度浓厚。纵观2012年货币政策，央行明显将在维持货币增速企稳的大思路下，适时地推出宽松的政策工具。同时预计央行将会更加重视对于社会融资总量的研究。而对于1月的M1、M2，我们预计同比增速将达到8.5%与13%。图5：M1与M2同比图6：新增贷款与外汇占款（十亿人民币）452,00040351,50030251,000201550010502008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-0902007-052007-112008-052008-112009-052009-112010-052010-112011-052011-11-500货币供应:(M1)同比:货币(中国)货币供应:(M2)同比:货币和准货币(中国)贷款:新增(中国)外汇占款新增资料来源：长江证券研究部资料来源：长江证券研究部图7：人民币新增贷款图8：M2同比季节性请阅读最后一页评级说明和重要声明32,000351,8001,600301,4001,200251,0008002060040015200010JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2,0082,0092,0102,0112,0082,0092,0102,011资料来源：长江证券研究部资料来源：长江证券研究部进出口：预计1月出口同比10.1%，进口同比10.4%出口方面来说，由于圣诞商家加大折扣力度，因此零售行业的就业增幅有明显的上升，此外，最近房地产开工也出现了改善。从未来各个行业的需求来看，预计在消费季终结之后，部分部门将出现就业回落，但整体市场趋势改善的判断并不会发生变化。而欧债危机对于实体经济的影响正在显现。各项信心指标都在下滑，消费信心、工业信心、房地产信心都在继续回落。这些领域的信心回落传导至实体经济的下滑，消费、工业生产和房地产的开工，都出现了回落。由于当前没有能够迅速根治欧债危机的方案，因此，债务危机对于实体经济的压制将会继续存在。而进口能够在一定程度上反映国内的需求，从工业生产、PMI等方面来看，工业企业产出的增长动力继续弱化。综合参考PMI的新订单数据的继续回落，我们对于1月进出口贸易数据做出判断，出口增速预计为10.1%，进口则为10.4%左右。图9：出口同比与PMI出口订单指数70606050504040303020201010002009-112010-022010-052010-082010-112011-022011-052011-082011-11出口:同比:季节调整(中国)采购经理指数:制造业:新出口订单(中国)资料来源：长江证券研究部4请阅读最后一页评级说明和重要声明分析师介绍李冒余，北京师范大学金融学硕士，现为长江证券研究部首席宏观策略分析师，研究领域为宏观经济和投资策略。王夏儒，上海财经大学公共管理硕士，现为长江证券策略部高级分析师，研究领域为宏观经济与债券市场。对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部姓名分工电话E-mail伍朝晖副主管（8621）6875239813564079561wuzh@cjsc.com.cn甘露华东区总经理（8621）6875191613701696936ganlu@cjsc.com.cn鞠雷华南区总经理（8621）6875186313817196202julei@cjsc.com.cn程杨华北区总经理（8621）6875319813564638080chengyang1@cjsc.com.cn李劲雪上海私募总经理（8621）6875192613818973382lijx@cjsc.com.cn张晖深圳私募总经理（0755）8276699913502836130zhanghui1@cjsc.com.cn投资评级说明行业评级报告发布日后