房地产行业楼市与土地市场成交均下滑—主要城市商品房及土地市场成交点评（2011.11.05-2011.11.11）证券分析师杨国华销售市场——成交量环比下降8601－66210585?本周14个城市成交量环比降15.6%，同比降35.8%。其中一线城市环yangguohua@orientsec.com.cn比降16.6%，同比降45.5%；二线城市环比降15.1%，同比降29.6%。执业证书编号：S0860210030001二手房方面：我们跟踪的4个城市二手房成交量环比降6.1%，同比降52.5%。联系人周强010－66210621?本周7个城市新增房源套数较上周减少9%；新增房源单周去化率从57%zhouqiang@orientsec.com.cn降至50%；7个城市住宅可售套数环比增1.7%，同比增41.2%，去化周期大幅上升至53周。行业评级看好中性看淡（维持）土地市场——成交量下滑国家/地区中国/A股行业房地产?成交下滑。24个重点城市推出住宅用地建筑面积597万平方米，环比下报告发布日期2011年11月14日降47%，同比降37%。24个重点城市共成交住宅用地建筑面积147.5定期报告万平方米，环比降84%，同比降76%。14个重点城市商品房（住宅）整体周成交量情况?24个重点城市楼面地价3060元/平米，溢价率1.1%，本周推出的地块50000套一线城市销售量二线城市销售量14个城市销售总量45000暂未确认流拍，但上周成都有4宗地块确认流拍，预计近期流拍地块将4000035000明显增多。300002500020000房地产板块表现及估值1500010000?本周房地产指数环比下跌4.4%，上证综指环比下跌2.3%，沪深300环50000比下跌2.5%。目前重点公司11年PE仅9倍，12年PE仅6.5倍，NAV折价38%。Nov/09Dec/09Jan/10Feb/10Mar/10Apr/10May/10Jun/10Jul/10Aug/10Sep/10Oct/10Nov/10Dec/10Jan/11Feb/11Mar/11Apr/11May/11Jun/11Jul/11Aug/11Sep/11Oct/11Nov/11注：一线城市：北上广深；二线城市：天津、重庆、杭州、苏州、南京、地产股投资策略福州、厦门、东莞、济南，成都?目前行业政策放松的概率还不大，成交量、房价还处于寻底的过程中，地7个重点城市整体库存及去化周期450000套周120产股短期难有持续上佳表现，但目前地产股已处于政策和估值底部，中长去化周期可售套数100期配置价值高，可逢低关注一二线龙头。400000803500006030000040250000202000000Dec/09Feb/10Apr/10Jun/10Aug/10Oct/10Dec/10Feb/11Apr/11Jun/11Aug/11Oct/11【行业·证券研究报告】注：7个城市是北京、上海、广州、深圳、杭州、南京、苏州24个重点城市土地市场周成交情况推出面积成交面积2,5002,000万平米1,5001,000500东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。0东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不Jan-08Aug-08Mar-09Oct-09May-10Dec-10Jul-11应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。注：24个城市是北京、上海、广州、深圳、杭州、天津、重庆、成都、沈有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。阳、西安、武汉、长沙、济南、大连、青岛、厦门、福州、佛山、东莞、南京、苏州、无锡、南宁、昆明表：重点地产公司主要指标公司名称A股万科Ａ保利地产金地集团招商地产苏宁环球华业地产首开股份中南建设荣盛发展金融街华发股份阳光城滨江集团福星股份均值代码000002600048600383000024000718600240600376000961002146000402600325000671002244000926当前评级买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入未评级未评级未评级股价(元)11/11/137.5209.6504.64016.9006.4709.9107.9507.4807.3006.3307.8406.4007.1807.540股本万股1,099,521594,833447,151171,730204,31964,500149,468116,784186,368302,70881,70553,601135,20071,236总市值亿元82757420729013264119871361926434975410年末未结面积万平米640748101471750143424513089811980521742440365596每万股未结面积平米/万股5881334470388884106179182278410A507359196137.83522789165815932625611E652464232158392380109819952293850营业收入（亿）12E102359029218561311091341141556837846413E1267784417279894415417415422776461307410A72.84927208313710188610511E97.76934261151811142274117净利润（亿）12E133.39345341682515202812518913E165.31255743231133202936146271110A14%14%14%15%22%13%17%8%16%22%13%18%16%9%11E15%15%15%17%29%23%23%10%18%22%14%12%29%13%净利润率（%）12E13%16%15%18%26%25%23%11%18%18%17%12%21%14%13E13%16%14%16%26%25%22%12%19%16%18%12%21%15%10A0.660.830.601.170.380.450.900.630.550.590.921.050.710.7011E0.891.160.751.520.560.821.230.910.760.730.910.660.820.93EPS（元）12E1.211.561.001.960.781.191.691.271.080.921.420.841.321.2713E1.502.101.272.531.141.682.231.741.551.181.671.052.031.5510A11.411.77.714.417.122.08.811.813.310.88.56.110.010.711.811E8.58.36.211.111.612.16.48.29.68.78.79.68.78.19.0PE12E6.26.24.68.68.28.34.75.96.86.85.57.65.55.96.513E5.04.63.76.75.75.93.64.34.75.44.76.13.54.94.911年净利润增长率%34.2%40.2%25.3%29.8%47.7%82.8%37.1%43.2%39.5%23.6%-1.6%-36.5%14.9%32.2%29.5%PEG0.220.240.180.570.140.120.210.170.180.27-4.99-0.180.480.23-0.2二季度末净资产亿元5783412262273925111575717763186372PB元/股1.41.70.91.33.42.51.11.52.41.11.01.91.50.71.6净现值亿元1102.9816.2391.1394.8207.676.2253.5176.0175.7282.2148.765.4155.7110.3RNAV元/股10.0313.78.723.010.211.817.015.19.49.318.212.211.515.5P/NAV11/11/1375%70%53%74%64%84%47%50%77%68%43%52%62%49%62%2010年末预收款亿元744515189113371075617190545124132010年末已售未结金额亿元8205602351133810756172130705124132011年收入锁定率按实际未结126%121%101%72%98%44%93%144%88%132%135%17%326%44%110%2011+2012收入锁定率（10年%107%101%75%83%56%19%81%110%73%89%92%46%137%53%80%末已售未结+目前销售）2011+2012收入锁定率（10年%95%97%66%83%55%18%81%110%72%73%66%46%137%53%75%末预收款+目前销售）2010年销售亿元10836622831464382531031627328116442011年计划销售亿元140080040020070—1707013515054381002011年1-6月销售亿元656395113701550304168212643222011年1-7月销售亿元7474451371101866385175242943262