研究报告|行业策略报告金融|房地产推荐（维持）莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行2010年6月6日房地产行业2010年中期投资策略上证指数2554目前股票已经反映了行业调控的预期，估值已经与08年9月一致，但现在行业行业规模和公司的情况要比当时好很多。目前市场资金正重回房地产行业。3季度行业也占比%会有些利好因素。维持行业推荐评级。股票家数（只）1167.2?房地产调控的影响：9月份后房地产投资增速会有明显的下降，预计全年房地总市值（亿元）81523.9流通市值（亿元）63684.8产投资增速由25%下降到18%；上游周期性行业产品价格有可能会出现下降。按照与房地产投资联系的紧密度，不同商品价格下跌幅度总体会有所不同；行业指数GDP增速会受到比较明显的影响；%1m6m12m绝对表现-5.6-30.1-0.8?未来政策预计：我们认为目前的二套房政策在18大以前很难放松；房产税在相对表现3.5-5.56.218大以前出台可能性较小；未来3年内继续推进的政策有：农村土地使用权(%)房地产沪深300的流转和保障房的大力推进；605040?未来行业量价分析：未来房价将缓慢下跌，幅度大约在30%左右，新房价格3020的明显下降可能要到国庆节；成交量快速见底后慢慢回升。5月份的数据已经100反映了新政后成交量的预期跌幅。6月和7月因为季节因素的影响，可能还会-10-20稍微再降点。未来一些二套房甚至三套房会以首套房的名义入市，成交会慢Jun-09Sep-09Jan-10May-10慢回升；?维持行业推荐评级：现在行业和公司的情况要比08年9月好很多，目前股票相关报告估值已与当时一致：龙头公司2倍的PB，12倍的PE。股票前期低点已反映《当前房地产股票的投资逻辑》了房价下跌30%的预期；目前市场资金正重回房地产行业。3季度行业利好2010/5/23因素有：人民币升值和房地产股票再融资开闸。维持行业推荐评级；《房地产行业2010年度投资策略—市场总体难有惊喜，商业地产机会显?房地产股票投资逻辑——自下而上，关注高增长公司：过往的经验中，地产现》2009/12/6股起来需要两个条件：政策放松、量价齐升，这可能在未来不适用。因此未《房地产行业2010年二季度投资策来的投资逻辑在于寻找未来每年有30%以上高增长的公司，以获得超额收益。略—估值见底，静待反弹》2010/4/13看好质地较好的二线开发公司和国内房地产服务业龙头。贾祖国重点公司主要财务指标010-88088569每股净资RNAP/RN10EP股价PB10PE评级jiazg@cmschina.com.cn产VAVSS1090205070135荣盛发展8.94.372.016.40.541.018.8强烈推荐—A研究助理冠城大通8.12.53.210.80.751.057.7强烈推荐—A孟群0755-25310921格力地产7.82.982.69.50.820.908.7强烈推荐—Amengqun@cmschina.com.cn首开股份14.08.511.618.50.761.1811.9强烈推荐—A金地集团6.63.561.911.00.600.4714.0强烈推荐—A洪俊骅021-68407139鲁商置业7.10.65117.90.900.818.8强烈推荐—Ahongjh@cmschina.com.cn福星股份9.25.541.711.880.770.713.1强烈推荐—A世联地产24.74.925.01.0224.3强烈推荐—A金融街8.36.291.316.40.500.7011.8强烈推荐—A世茂股份10.25.301.922.90.441.119.1强烈推荐—A苏宁环球9.11.695.412.00.760.969.5强烈推荐—A华业地产5.53.251.710.60.520.5010.9强烈推荐—A资料来源：招商证券敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录一、国内房地产调控目标及效果................................................................31、调控目标............................................................................................................32、二套房最终标准出台..........................................................................................33、调控效果............................................................................................................3二、国内房地产调控的影响.......................................................................4三、未来政策预计及行业判断....................................................................51、目前的二套房政策在18大以前很难放松...........................................................52、房产税在18大以前出台可能性较小..................................................................53、未来3年内继续推进的政策有...........................................................................54、未来行业量价分析.............................................................................................6四、维持行业“推荐”评级............................................................................71、维持行业推荐评级.............................................................................................72、房地产股票投资逻辑：自下而上，关注高增长公司...........................................8图表目录图1：全国房地产累计固定资产投资总额...................................................................4图2：开工面积同比增速............................................................................................4图3：量价示意图......................................................................................................6图4：万科历史PB....................................................................................................7图5：快速增长房地产开发公司龙头..........................................................................8表1：重点城市10年5月成交情况...........................................................................3表2：重点城市1-5月累计成交情况..........................................................................3表3：2010年全国各省市住房用地供应汇总.............................................................4表4：各类住房预计竣工占总供给的比重...................................................................4表5：6月4日重点公司投资评级..............................................................................9敬请阅读末页的重要说明Page2行业研究一、国内房地产调控目标及效果1、调控目标主要城市房价回到09年8月份水平。以北京为例，市区跌30%，郊区跌50%。为达到这一目标，管理层不惜牺牲部分经济增速。2、二套房最终标准出台6月6日，住房和城乡建设部、中国人民银行、中国银监会联合发出通知，对商业性个人住房贷款中贷款申请人（以下简称“借款人”）第二套住房认定标准进行规范。住房套数依据拟购房家庭成员名下实际拥有的成套住房数量认定。对于在拟购房所