Table_TopTable_AuthorTemp证券研究报告/行业年度策略报告3292011年12月23日房地产Table_AuthorTable_Title房地产行业2012年度投资策略看好署名人：李少明S0960511080001435010-63222931436静待调控效果，二季度或现机遇lishaoming@cjis.cnTable_Point参与人：张岩投资要点：S0960111080637?当前行业已步入深度调整，在调控政策与信贷持续收紧下，预计行业库存高点在2012010-63222861年1-2季度间出现，销售低点在2012年1季度末出现，一线城市和二三线城市的房价zhangyan1@cjis.cn参与人：陈舒静低点在2011年底和2012年1季度出现，房价整体调整幅度20%左右，行业投资增速S0960111080513与土地购臵增速低点分别在2012年2季度和3季度出现。0755-82026849?我们预计2012年房地产投资增速将下降至15%，给经济运行带来的负效应。因此，我chenshujing@cjis.cn们预计，房价在2012年1季度实现软着陆后，紧缩性调控政策在2季度将有趋缓可能，同时月度销售数据也将变好。下半年供应减缓，行业将步入被压抑需求释放带来评级调整：Table_InvestChange维持的恢复性增长。行业Table_BaseInfo基本资料?板块估值已提前反映了行业最悲观预期，伴随着2012年上半年房价、地价、行业投上市公司家数145资增速持续大幅下行等调控目标的实现，2012年下半年供应量下降，行业将进入复苏。总市值(亿元)11377在2012年2季度之前，楼市整体观望情绪较浓、成交难以放量，板块估值将震荡筑底。占A股比例(%)4.3%但板块估值变好往往提前于行业投资变好1个季度。因此，我们认为，板块较好的投平均市盈率(倍)15.5资机会或在2012年2季度出现，2季度好于1季度，下半年好于上半年。行业Table_Trend表现?在行业深度调整过程中，建议更多关注销售业绩好、业绩锁定性强、实力持续增强、（%）1M3M6M16%周转快、股权激励已完成或即将完成的招地、保利、万科86820A，以及稳健经营的商业地房地产-4.79-12.36-16.57产中国国贸、世茂股份等公司。板块机会来临时关注受益区域经济发展的亿城股份，上证综合指数9%-7.53-7.35-15.8270083主业扩张潜力大+投资业务优秀的北京城建，行业转暖后业绩弹性大的首开股份、苏宁Table_Chart2%53346环球。-5%风险提示：36610-12%?欧债恶化带来中国经济恶化，调控政策时间过长带来行业超预期的调整等的风险19873。-19%31362010/122011/32011/62011/9相关报告Table_Report成交金额房地产上证综指价跌量稳，实质性好转仍需等待-21个城市周交易报（11.28-12.04）2011-12-06房地产－成交环比回升，降价扩散，静待投资机会-22个城市周交易报（11.21-11.27）2011-11-29股票名称10EPS11EPS12EPS10PE11PE12PEPBRNAVP/RNAV投资评级房地产－成交量小幅回升仍处低位，降价更Table_Stock招商地产1.171.521.98141181.43320.51强列推荐为普遍个城市周交易报（）保利地产-230.831.1211.14-11.201.5111861.7112.60.72推荐2011万科-11A-220.660.891.2111861.699.180.77推荐亿城股份0.460.430.618861.238.10.43推荐北京城建1.351.621.948761.8319.60.58推荐世茂股份0.750.91.131613101.419.40.60推荐中国国贸0.120.20.378350272.3315.40.65推荐首开股份0.91.081.38761.0813.30.57推荐推荐苏宁环球0.450.520.671513103.7613.50.50金融街0.590.710.8510971.0712.90.48推荐请务必阅读正文之后的免责条款部分行业年度策略报告Table_HeaderTable_Temp430000investRatingChange.same目录一、调控两年成交明显回落，房价大面积下降................................................51.1成交情况--商品房成交面积与成交金额情况...........................................................................................51.2成交情况--商品房及商品住宅成交价格情况...........................................................................................71.3库存持续攀升，去化时间大幅增长，流动性压力显现..........................................................................9二、土地市场11年9月开始急速降温......................................................13三.全行业运行情况-2011年10月加速恶化.................................................153.1商品房销售增速从9月份加速下行.......................................................................................................153.2开发资金来源增速较高峰时期大幅下降，国内贷款尤甚....................................................................153.3房地产投资增速明显下滑，6月份开始加速下滑.................................................................................153.4房地产新开工与施工增速大幅下降.......................................................................................................163.5开发商土地购臵意愿大幅降低...............................................................................................................16四、2012年经济与政策环境稳中趋缓......................................................174.1经济在温和通胀中平稳放缓..................................................................................................................174.2两会前后货币与信贷适度放松，对房地产行业最敏感........................................................................174.3外汇占款下降不会形成趋势，对房地产行业不构成威胁...................................................................184.4行业调控手段从行政化向市场化过渡....................................................................................................194.4.1近期交易环节的税收征管有望出台，并有望替代限购政策....................................................194.4.2当前政府调控态度坚决，2012年2季度房地产投资大幅下滑影响到经济运行时，调控有望松动.........................................................................................................................................................204.5保障房建设规模已有预期，后续不会增加市场供给预期............................................................20五、2012年投资大幅放缓，下半年供应放缓................................................215.1对2012年房地产行业运行判断....................................................