维持评级行业专题报告零售业T_ReportAbstractT_RankInfo零售业领先大市-A成都：百货市场大、在建项目非常多上次评级领先大市-A——区域百货竞争格局分析之二T_ReportDate报告日期2012-04-11T_PreferredList报告关键点：首选股票目标价评级?3%成都百货市场大、增长快；600859王府井51.0买入-A?成都百货在建项目非常多，未来百货门店增长将现分化；600858-4%银座股份30.0增持-A002251步步高25.6增持-A-11%报告摘要：12个月行业表现T_Graph?成都百货市场大、增长快。成都经济综合实力较强，且是我国重要的商贸城市。同时，成都百货辐射四川全省，百货市场大，在二线城市百货市场发展中居前。-18%而且成都的百货发展速度居全国前列。成都百货市场大，增长快，由此吸引了-25%很多竞争对手。成都在建的百货项目众多，未来百货店的销售增长将出现分化，如此多的百货店和购物中心开业将对成都原来的百货竞争格局产生重大影响。-32%?成都百货“百花齐放”。成都百货中经营较好的有高档百货——仁和春天、美美，中高档百货——王府井、茂业，中档百货——太平洋，社区百货——伊藤洋华04/11堂等。除了以上主要百货门店外，当地的百货连锁企业——摩尔百货，外来内资百货——西单商场、千盛百货，外资百货——百盛、香港新世界、伊势丹、零售业沪深300群光等，可谓各类百货公司济济一堂。这些百货公司在巩固现有地位的同时，也在积极的寻找新的项目用以开设新店，另外还有很多百货在建项目。从对这些在建项目的分析来看，未来成都的高档百货和城南地区的购物中心的竞争将T_Analyst张静高级行业分析师出现白热化，商业供给增加过快，反而对现有零售市场造成一定的冲击。021-68763865zhangjing5@essence.com.cn?成都百货竞争格局。成都的三大商圈为盐市口商圈、春熙路商圈、骡马市商圈。执业证书编号S1450511100001盐市口商圈为成都的老商圈，但近年来发展较慢；春熙路商圈的百货发展已赶超盐市口商圈；而骡马市商圈由于临近以上两个主商圈，商业地位被弱化。同时随着城市的外扩，形成了一些社区中心。值得关注的是，天府新区的建设和发展将使得成都商业向南迁徙，并将迎来城南商业的大发展。T_CONTACTnalyst?王府井之成都市场分析。王府井总府店凭借多年的精心经营，成为中西部的百货店王。虽然多年来王府井在成都只有一家门店，但王府井在成都的百货市场份额排行第一，而且遥遥领先后者。去年底开业的王府井二店短短时间内取得非常不错的销售业绩，再次证明了“王府井”品牌在成都的价值。未来王府井T_RelatedReport将依托总府店的品牌号召力、招商资源等，在成都地区进行加密布点。我们预前期研究成果计王府井在成都加密布局的成功概率极大，未来王府井将引领成都百货市场发北京百货业：市场趋于饱和展。2012-04-10零售业：增长延续估值分化?风险提示：百货作为传统的业态被新业态所替代。2011-12-14零售业：解析百货业盈利模式之费用篇2011-10-24敬请阅读本报告正文后各项声明1零售业1.成都百货市场大、增长快、在建项目非常多成都为我国的西部中心城市，在电子信息产业、生物医药产业、化学化工产业、家具和鞋业制造产业、动漫和传媒产业、会展产业、航空航天产业、旅游业等取得较大成就。同时，成都也是国务院指定的西南地区科技、商贸、金融中心和交通、通信枢纽。因此，成都的经济综合实力较强，2010年全国各城市GDP排名第十二。成都又是我国重要的商贸城市之一，成都的消费零售市场大，2010年社零总额达2418亿元，全国各城市排名第八。图12010年全国主要城市GDP排名（单位：亿元）图22010年全国城市社零总额排名（单位：亿元）2000070006000150005000400010000300020005000100000北京上海广州深圳天津重庆武汉成都苏州南京上海北京广州深圳天津苏州重庆杭州无锡青岛成都数据来源：WIND资讯、安信证券研究中心数据来源：WIND资讯、安信证券研究中心成都百货辐射四川全省，因此百货市场大。除成都外，四川其他城市的百货发展稍显落后，使得成都百货业的辐射范围非常广。由于成都百货辐射四川全省，其百货零售发展并不逊于东部经济发达城市。2011年成都排行前五的百货单店含税销售合计约85亿元，而且每家都在10亿元以上，在二线城市百货市场发展中居前。其中，王府井总府店高达34.8亿元，单位坪效高达5万元/平米，堪称中西部的百货“店王”。仁和春天和美美百货定为世界顶级名品百货，在二线城市中开设2家超级高档百货店目前来看仅是成都。除以上百货店之外，伊藤洋华堂、太平洋、百盛、新世界、西单销售估计在3-5亿元左右，基本都取得较好的成绩。图3成都社零总额在四川省内一枝独秀成都市绵阳市成都市南充市其他14个城市36%宜宾市34%达州市泸州市德阳市4%绵阳市6%泸州市德阳市其他14个城市5%达州市宜宾市南充市5%5%5%数据来源：WIND资讯、安信证券研究中心2敬请阅读本报告正文后各项声明行业专题报告表12011年成都单体百货销售额排名门店开业时间销售额王府井总府店1997年34.8亿仁和春天人东店1998年16亿美美百货*2003年约13亿太平洋春熙路店*1993年约10多亿茂业百货盐市口店1953年10亿注：美美百货和太平洋春熙路店为调研的估计数。数据来源：商业信息中心、安信证券研究中心随着周边城市的城镇化推进，成都的百货发展速度居全国前列。尤其是2008年地震后，成都零售市场加速增长。如王府井成都店2009、2010年同店增长在20%多。图4部分城市社零总额增速比较图5成都近年来城镇化进程25%60%50%20%40%15%30%20%10%10%2007200820092010成都杭州武汉0%长沙深圳20002002200420062008数据来源：WIND资讯、安信证券研究中心数据来源：WIND资讯、安信证券研究中心成都百货市场大，增长快，由此吸引了许多竞争对手，连锁百货公司和商业地产商将于成都济济一堂。据不完全统计，目前成都在建的百货店多达20家，如茂业二期、茂业中心、国金中心、天虹2家、万象城、来福士广场、新世纪购物广场、大悦城、万达广场金牛店、北城天街等等。由此，成都百货虽然增长快，但百货店的销售增长将出现分化，如此多的百货店和购物中心开业将对成都原来的百货竞争格局产生重大影响。2.成都百货“百花齐放”成都虽然地处我国中西部地区，但其零售业发达程度不逊于东部经济发达城市。当地百货和外来百货竞相开发和瓜分此块蛋糕，并且各档次百货“百花齐放”。3敬请阅读本报告正文后各项声明王府井伊藤洋华堂成商仁和春天其他零售业图6成都主要百货布局注：暗色图标表示未来开店项目数据来源：各公司官网、安信证券研究中心整理2.1.王府井：稳坐成都百货“店王”成都是王府井百货在异地扩张的第二站，1999年选址核心商圈春熙路，定位中高档百货。经过数十年的精心经营，王府井总府店已成为成都百货业的领头羊。该店已多年稳居成都单体百货销售额第一，2011年销售额达35亿元，独占鳌头的销售使“王府井”品牌在中西部名声大噪。2011年末，王府井在南二环开设第二家店，开业短短时间内已取得非常好的成绩，预计今年销售额有望达10亿元。在明星门店的光环下，王府井在成都进行加密布局，将会顺利推进，并进一步巩固和提高市场份额。2.2.成商集团：老百货换“新颜”成商集团前身是1953年成立的成都人民商场。2006年，茂业入主成商集团，给这家成都老百货注入了新鲜血液。目前，成商集团在成都共有4家门店，为盐市口茂业百货和3家人民商场（原有4家人民商场，其中清江店于2012年3月停业）。其中，盐市口茂业定位中高档百货，2011年销售额为10亿元，3家人民商场定位社区百货，经营一般，估计单店年销售额约1亿元左右。成商还有3个储备项目，其中茂业二期预计今年对外营业，高新区的茂业中心预计2012年营业，九眼桥项目已进入拆迁阶段。2.3.仁和春天：成都高档百货的领航者仁和春天百货隶属民营企业仁和集团，1998年开设第一家人东店，临近天府广场，定位高档百货。目前仁和春天共有3家门店，并有国际广场店在建,其中人东店2011年销售额达16亿元。仁和春天是当前成都最成功的高档百货公司，竞争对手主要有美美百货，还有在建的万象城、国金中心。未来仁和春天将会对人东店进行三期扩建，并计划开设新店。由于强大的竞争对手，仁和春天的成都高档百货市场地位将受到较大影响。4敬请阅读本报告正文后各项声明行业专题报告2.4.太平洋和远东百货：成都第一家外资百货太平洋百货和远东百货是台湾远东集团在中国大陆经营的两个百货品牌，两个品牌错位经营，分别定位中档流行和中高档百货。太平洋百货于1993年在成都开设第一家春熙路店，并于1996年在骡马市商圈开出第二家店。太平洋春熙路店与周围的王府井和伊藤洋华堂错位经营，年销售额高达10亿元以上，名列成都前三甲。但由于近期太平洋与成商集团的物业纠纷，这家老百货未来的发展增添了记得的不确定因素。2011年，远东百货盐市口店开业，比邻天府广场的地铁口，地理位臵尚佳。但其中高档定位与周围的高档百货仁和春天，以及最近将要提档的茂业百货相竞争，是否能突出重围，我们持谨慎态度。2.5.伊藤洋华堂：成都出色的社区百货伊藤洋华堂和北京的华堂商场同属日本零售业巨头柒和伊的控股子公司。伊藤洋华堂1996年进入成都，定位社区百货。目前，公司拥有5家门店，和在建的温江区店。公司主力店位于春熙路主商圈。