建建筑工程●●2014年中中期策略研研究报告告2014年6月30日新新周期期，新时时空谨慎推推荐维持持评级核核心观点:??行业空间间：短期房建建、工建向下，，基建对冲；中长期建筑产产值增速分析师将下一个个台阶。关注注铁路城轨、智智慧城市、智智慧医疗、新能能源基建等细分行行业结构性机机会。（1）基基建：无论从从资本匹配还是是国际比鲍荣富较的角度度，我国基建建投资增长空间间仍然很大。我们预计144/15年狭建筑工程行行业首席分析析师义口径基基建投资增长长9.3%/4.0%；广义口径基建固投增速118%/15%。?：021-202252629：（2）房房建：高峰已过过，但基数依依然庞大，20014-2020年均均新增住?baoronggfu@chinastock.ccom.cn执业证书编号号：S0130514050003宅竣工面面积12.45亿亿平米，CAGR4.14%（20006-2013年7..82%）。（3）工工业建筑：总量量增速下行，存结构性机机会。预计144-15年制造业城镇镇固定资产投投资增速将达15%/13%。我们们判断未来十十年机械、傅盈交运、电电子通信、电电机器材和金属属制品、新型型煤化工等子行行业增速?：021-202252605较快。?：fuying@@chinastock.com..cn执业证书编号号：S0130514050008??行业周期期：目前中国国建筑业正处于从高增速到到中增速的过过渡阶段，我们判断断2020年之之前建筑业增加加值实际增速速将可能保持在8%-9%特此鸣谢方方晏荷对本报告的编制提供信息息之间。通通过比较日韩韩等国际经验，，并结合中国国目前经济现状状及城镇化进程，假设2014年年GDP增速7.5%，测算22014年工业增增加值增相关研究速约为9.67%。以发发达国家20年年的库兹涅兹兹周期经验来看看，我国建筑业增增速调整可能能持续至20200年左右。??行业估值值：行业估值值横向纵向比均均处于历史地地位，我们对行行业估值提升保持持乐观。截至至6月20日，建筑行业估值值仅为7.97倍，无论与历史水水平比，还是是与美日韩德成成熟市场比均均处于低点；年年初以来建筑工程程指数累计下下跌7.7%，其其中建筑智能能子板块表现最最好，年初以来累累计上涨31..83%；装饰、园林估值快快速下降（年初初以来分别下降42.6%和42.0%）。我们对对未来建筑行行业估值提升较较乐观：（1）行行业面临的经营营环境由不确确定转为确定。（2）改革有有望给建筑蓝筹估估值提升带来来制度性红利。（3）智慧慧城市、装饰、、环保、新能源等等细分子行业业高成长将快速速消化高估值值。??下半年投投资策略：我我们维持建筑工工程行业“谨谨慎推荐”评级。自上而下建议议顺势而为，超配高景气细细分子行业。自下而上建议议超配高成长个股股，有催化剂剂的低估值龙头头，灵活把握握反转型、事件件驱动型机会。（（1）从估值的的逻辑，建议议沿三条主线线寻找投资机会会：一是顺周期的的成长股，选选择景气向上的的细分行业龙龙头，享受业绩、估值的正向反反馈；二是价价值型公司，兼兼有估值催化化剂，衡量标准准包括股息率、重重置价值、事件驱动等。三三是反转型公公司，公司治理理、管理、业务等发发生根本性变变化，且未被市场充分预期期。（2）从事事件驱动的逻辑，建议关注改改革及转型两条条主线。??风险因素素：宏观调控控，房地产投资下滑，应收收账款风险等等。??重点推荐荐公司。（1））基建：延华华智能、达实实智能、苏交科科、中国海诚、围围海股份、粤粤水电、中国建筑、中工国国际。（2）装饰装：亚厦股份、、金螳螂、洪洪涛股份、广田股份。（33）生态环保：：三维工程、普邦邦园林、棕榈榈园林。（4）煤化工：中国化学、东华华科技。wwww.chinastock..com.cn证证券研究报告请务必阅读读正文最后的中中国银河证券股股份公司免责声声明2014年中期策略报告/建筑与工程行业目录一、行业环境：增速向下，改革推进................................................................................................................................4?（一）政策环境：混合所有制、国企改革有助于提升业绩及估值................................................................................4?（二）经济环境：行业经营、FAI及货币环境.................................................................................................................6?（三）社会环境：新型城镇化拉动增量需求，生态环保迎政策红利............................................................................9?（四）技术环境：智能化、互联网带来新机遇..............................................................................................................10?二、行业空间：历史、现在与未来..................................................................................................................................12?（一）基建投资..................................................................................................................................................................12?（二）房建投资..................................................................................................................................................................16?（三）工建投资..................................................................................................................................................................19?三、行业周期：因时而谋.................................................................................................................................................21?（一）行业阶段..................................................................................................................................................................21?（二）估值比较..................................................................................................................................................................23?四、行业机会：转型大潮迭起，估值逻辑新考验..........................................................................................................27?（一）下半年行业投资策略..............................................................................................................................................27?（二）建筑智能节能：智城建设落地开花，行业龙头蓄势待发..................................................................................29?（三）装饰：管理及品牌驱动龙头二次成长..................................................................................................................32?（四）工程咨询：内生外延并举，新兴领域快速增长