建建筑工程行行业●研究究框架思考考系列报告告之一2014年7月6日需需求庞大大增速速趋缓，结构机机会凸凸显———建筑三三大下游行行业成长空空间探讨讨谨慎推推荐维持持评级核核心观点:房建：后后续驱动力为劳动力人口及及其结构，需需求空间依然巨巨大但增??分析师速放缓。。从国际经验验看，城市化前前期主要驱动动力是城市化及及经济增长，日本本、台湾住宅宅建设转折点时人均GDP超10000国际际元（中鲍荣富国2010年8000国际际元），此后住住宅投资会趋趋于稳定；后期期劳动力建筑工程行行业首席分析析师人口数量量及人口年龄龄结构是主要驱驱动力，中国国人均住宅面积积属于中?：021-680097609等水平（（2013年28.38平米，显著著低于日本（（2008年36.66平米）、?：baoronggfu@chinastock.ccom.cn美国（22007年61.8平平米）。“十三三五”房建投资资增速将稳定定在4.5%执业证书编号号：S0130514050003左右。我我们测算2014-2020年年均均新增住宅需需求12.45亿平平方米，CAGR为为4.14%，显显著低于2006-2013年的7.82%。傅盈??基建：空空间依然很大大，看好铁路//城轨/市政/民民航智慧城市/医院等。?：021-202252605基建是中中央历次调控控的重要对冲工工具，无论从从资本匹配还是是国际比?：fuying@@chinastock.com..cn较的角度度，我国基建建投资增长空间间仍然很大，铁路和公路建建设处于执业证书编号号：S0130514050008中等水平平，铁路建设设落后于公路。。(1)区域结构构：东部基础设设施存量绝对领先先，中西部基基础设施追赶效效应明显。从从基建和地产投投资匹配方晏荷对本本报告亦有贡献的角度（（新增道路长长度/新增商品品房销售面积）），贵州/重庆庆/陕西/四川/宁夏夏/河南/辽宁空空间较大；从从基建投资和真实需求匹配配的角度相关研究（新增道道路长度/新增增居民生活用用电量），贵州/陕西/重庆/广广西/四川《建筑工程行行业2014年中期期策略研究报告：新/河南/山山西/天津/福建建等空间较大。（2）行业结结构：重点在交交通通讯周期，新时空空》和市政基基础设施。我我们预计“十三三五”基建投投资重点在铁路路城轨和2014//6/30民航，““十四五”期间间铁路投资将将下降，城轨轨增速仍超100%。我们预计14//15年狭义口径基建总投资资增长9.3%/44.0%；14/15年年广义口径基建固固定资产投资资增速18%/155%。??工业建筑筑：顺周期运运行，从工业大国到工业强强国催生结构构性机会。工建投资资领先于经济济增长，具有很很强的顺周期期特征，和PPMI指数关联性高高。石油化学学业/高端机械械设备行业高高速增长、后续续空间依然较大，其建安工程程投资2004-20012年CAGRR40%/27%。我我们预计未来工建建投资整体增增速将有所下行行，但存在结结构性机会。中中国正从工业大国国到工业强国国迈进，以产业业结构升级、消费结构升级、产业区位转移移为特征的转转型过程将持续。我们预计计14-15年制造造业城镇固定资产产投资增速将将达15%/13%%。我们判断断未来十年机械械制造、交运设备备、电子通信信设备、电机器器材和金属制制品行业将保持持快速上升，石油油化学工业比重稍有下降但但仍会在相当当长时间内保持持在较高水平，其其中基础化工工增速下降，石石化投资略有有增长，增量主主要来自新型煤化化工（2014-118年投资CAAGR29%）。??投资建议议：在三大下下游行业增速整整体向下的背背景下，我们维维持行业“谨慎推推荐”评级。（（1）行业层面面，我们判断断建筑行业中符符合新型城镇化及及工业化（经经济），人口结结构老龄化（社社会），节能生生态环保（环境）），建筑智能化化、网络化（（技术）及国国际化趋势的细细分行业将会持续续快速增长。（（2）公司层面，公司治理理越高效（激激励充分+市值诉求求），核心竞争力越强（管管理+资质+技技术+资金+品品牌），市占率越低低的龙头公司司有望持续超越越所在细分行行业。重点推荐荐延华智能、达实实智能、三维工程、苏交科科、中国海诚、粤水电、尚尚荣医疗、洪涛股份份、亚厦股份份、金螳螂、中工国际、中中国建筑等。?wwww.chinastock..com.cn证证券研究报告请务必阅读读正文最后的中中国银河证券股股份公司免责声声明行业深度报告/建筑智能节能工程子行业目录一、房建：增速放缓，关注城镇化改革和人口结构........................................................................................................2?（一）房建与房地产是上下游关系....................................................................................................................................2?（二）人口、城市化与地产周期........................................................................................................................................2?（三）我国房建市场现状....................................................................................................................................................5?（四）房建未来成长空间：关键看城镇化和人口增长....................................................................................................8?二、基建：增速稳定，中西部机会较大..........................................................................................................................11?（一）我国基建投资市场现状..........................................................................................................................................11?（二）基建实物量的国际比较..........................................................................................................................................12?（三）基建未来成长空间..................................................................................................................................................13?三、工业建筑：从工业大国到强国，结构性机会凸显..................................................................................................16?（一）我国工建市场现状..................................................................................................................................................16?（二）高端机械设备和石油化学业是未来工建主要关注行业......................................................................................18?四、投资建议.....................................................................................................................................................................21?请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1行业深度报告/建筑智能节能工程子行业一、房建：增速放缓，关注城镇化改革和人口结构（一）房建与房地产是上下游关系房地产市场是房建的下游市场，需求决定供给，房建与房地产同周期。房屋建设是指所有在完成基础设施建设的土地上建设房屋等建筑物的建筑工业，住宅楼、商业楼宇、写字楼以及其他专用商品房屋的建设都属于房屋建设行业（简称“房建行业”）。房建行业是房地产行业的上游行业，二者具有很强的关联性。从1998年到2