中国商业地产战略投融资策略中国商业地产战略投融资策略演讲人：鲁炳全中国人民大学特聘教授中国易学风水研究院研究员1、现状(situation)两大一单?自有资金加大（Highequity）,土地取得成本提高、预售条件提高（35%投资、多次封顶）或取消、银根紧缩?房地产金融风险加大(highrisk)：市场风险、政策风险、企业财务风险、道德风险、土地开发风险、法律风险?融资渠道单一（mono-financing）2、应对措施：三个创新一个保障?金融产品创新：学习美国，大众乃至世界的钱投入房地产（不直接用于炒房）：REITs,CMBS,REF,eg.?制度创新：产权制度、法律制度、金融制度?企业管理制度创新：投资、专业化服务、财务?安全保障：交易规则、担保办法、政府公信力3、与外国资金对接（谈多成少）?形势：政府限制外资进入房地产，外资看好中国地产?对接方式：股权、经营性物业直接持有、基础设施投资（土地开发）、信托、借贷提纲?中国资本市场的投资机会回顾与展望?企业资本运营基本理念与实证分析?房地产企业与资本运营中国资本市场的投资机会回顾与展望1、中国资本市场投资机会回顾2、中国资本市场机会分析与展望中国资本市场投资机会回顾之一?国债流通市场的缺位使国库券的地下交易形成暴利?股票市场诞生之际股票发行上市形成巨大财富效应?内部职工股使少部分人先期在股票市场淘金?宏观经济形势的变化使国债期货产生多空激烈博杀中国个体亿万富翁产生中国资本市场投资机会回顾之二?股市政策效应使转配股成为暴利产品?私企改制上市发行形成中国个人、富人集团?资本市兼并收购造就财富神化?专家理财产生价值投资理念，蓝筹股行情在投资理念转轮中产生?海南特区的建立与土地泡沫造就投机者中国资本市场投资机会分析与展望?创业板市场在培育高新技术企业的同时，为风险投资、战略投资者创造财富机会?国有股减持与国有资产转让?资本市场制度与产品创新摧出新的投资理念和投资收益（避险工具与指数期货）?管理层收购使管理者通过智慧和能力完成原始积累?树立科学投资理念，在资本市场中分享中国经济高成长成果企业资本运营基本理念与实证分析1、企业资本运营战略2、企业资本运营的主要内容3、企业的收购与兼并4、企业的上市与重组1、企业资本运营战略?企业资本运营概述?怎样成为现代企业?生产经营与资本运营?资本运营的意义及推动力一、企业资本运营概述资本运营是现代企业根据市场的走向与需求，对企业的总体资源和生产要素进行合理分配、使用、组合、命名，使其实现最优化配置，最终实现最大限度的发展和增值目标。二、怎样成为现代企业现代企业的总体发展战略必须具备两个重要的支点：即生产经营战略和资本经营战略，两者缺一不可。在市场经济体系中，没有资本运营战略的企业不是现代企业。三、生产经营与资本运营对比对比内容资本运营生产经营收益倍增长式增长累加式增长风险多元化经营，风险大大单一式经营，风险集中分散运作方式开放式经营，协作性高内向式经营，在既定范围内自我配套运营对象资本实物性产品运营手段加速资本流动周转，使销售商品以创造利润投资增值四、资本运营的意义及推动力?资本运营使资源配置跨进更高境界?资本运营应具有财富的放大效应?资本运营推动企业经营思想的创新?资本运营催生国际化企业?资本运营最大化的发挥人力资源的作用2、企业资本运营的主要内容?金融资本运营?产权资本运营?无形资本运营金融资本运营、产权资本运营与无形资本运营的比较项目金融资本运营产权资本运营无形资本运营运营对象有价证券（债券产权：对企业财专利权、非专利、股票）及其衍产的占有、使用技术、商标、著生品（期货期、收益和处置权作权及商誉等权）?运营方式股票交易、债券对产权进行转让同有形资本结合交易和期货、期与收购；实现产，实现有形资本权交易权形态的转变，增值使资产在实物形态与货币形态之间转换3、企业的收购与兼并?企业兼并收购的法律含义?企业并购的意义?企业并购的类型——横向并购——纵向并购——混合并购企业的收购与兼并?企业并购模式的设计?企业并购的操作和程序?企业并购必须重视的问题?企业并购的回顾与趋势?企业并购案例分析企业并购必须重视的问题?制定恰当的并购战略?建立并购联盟?控制交易成本?充分重视并购后的文化整合?充分重视并购后的人事整合企业并购的回顾与趋势?我国企业并购的历史回顾?我国企业并购的发展趋势及特点?国际企业并购的几个发展阶段及趋势4、企业的上市与重组?概述：企业上市的基本条件?企业上市重组的模式设计?企业上市资产重组的内容及操作要点?现有企业改制的操作程序?企业上市重组与企业整合?借壳上市的意义、财务、模式、操作?企业上市重组案例分析尽职调查上市前重组组建IPO小组制定发行方案发行人与主承销商双向选择IPO编制募股文件墓碑广告申请股票发行绿鞋期权股票发行路演确定发行价格分拆上市上市母公司上市母公司公众股东子公司A子公司B子公司A上市公司B分拆上市前分拆上市后买壳上市股东A股东A其他股东股份现金控股股东B其他股东上市公司控股上市公司买壳上市前买壳上市后企业的上市与重组?企业上市重组的模式设计?扩张性重组?收缩性重组?结构性重组企业兼并收购收购方并购是扩张性重组出售方并购是收缩性重组反收购方并购是结构性重组扩张性重组的一般流程聘请中介机构与目标公司接触确定并购动因和买主类型尽职调查评估并购风险谈判选择合适的交易规模融资筛选候选企业签署法律文书首次报价并购后的整合借壳上市的意义、模式、操作?上市公司“壳”资源的价值?上市公司“壳”资源的利用模式?企业重组与买“壳”上市?如何选择目标“壳”公司?买“壳”上市模式的设计房地产企业与资本运营房地产企业与资本运营一、房地产企业资本运营的回顾与总结二、房地产企业所面临的金融环境分析三、前一时期房地产企业资金运作模式四、房地产企业的直接融资五、债券市场与房地产企业融资六、未来房地产企业资金运作模式的展望房地产企业与资本运营七、房地产企业资金供给渠道创新八、房地产企业与投资银行九、房地产企业与国际资本十、房地产企业与民间资本十一、房地产企业投资十二、房地产未来发展模式：逐渐与国际接轨一、房地产企业资本运营的回顾与总结1、我国房地产行业的生命周期与目前所处的阶段2、在房地产企业发展初期，由于资金供给充裕，形成投融资模式单一，最后导致其资本运营滞后，投融资创新能力不足3、受宏观政策影响，房地产企业直接融资呈现大幅波动状况4、房地产行业资本运营落后于其他行业，房地产企业家资本运营观念滞后二、房地产企业所面临的金融环境分析?中央银行及各级政府的限制政策造成房地产企业资金供给趋紧，经营风险加大?原有的融资模式与宏观政策相矛盾，整个行业融资处于无序化?货币政策对房地产行业长期从紧，银行加息使企业运营成本增加?房地产行业融资模式创新势在必行，创新程度决定企业存亡三、前一时期房地产企业资金运作模式1、直接融资成为房地产企业主要融资模式2、直接融资培育房地产明星企业3、杠杆效应得以充分发挥四、房地产企业的直接融资1、IPO模式：发行股票国内上市2、海外股票市场直接上市3、国内股票市场借壳上市4、海外股票市场借壳上市5、案例分析五、债券市场与房地产企业融资1、房地产企业与可转换债券2、房地产企业与企业债券3、开发债券新品种，扩大债券融资比例4、海外股票市场借壳上市5、案例分析六、未来房地产企业资金运作模式的展望1、民间资本将成为房地产企业的主要资金来源2、海外资金，尤其是东南亚地区资金将成为房地产企业的资金蓄水池3、融资产品创新和科学融资模式的建立，成为解决资金问题的关键4、从杠杆经济进入实力经济七、房地产企业资金供给渠道创新1、信托融资：近期房地产行业2、房地产基金：房地产行业健康运营的重要基础3、投资银行：一个不可忽视的资金桥梁4、过桥贷款：能解燃眉之急的资金运作方式八、房地产企业与投资银行1、投资银行的运作概述2、房地产企业和投资银行业的结合点3、投资银行会给房地产企业带来什么4、房地产企业怎样与投资银行打交道5、项目计划书九、房地产企业与国际资本1、房地产企业与国际资本的结合点2、国家资本的投资爱好3、房地产企业怎样同国际资本接轨4、国际资本在中国房地产业的运作模式十、房地产企业与民间资本1、房地产企业与民间资本的结合点2、民间资本的投资爱好3、房地产企业怎样同民间资本接轨4、民间资本在中国房地产业的运作模式十一、房地产企业投资1、房地产企业与风险投资2、房地产企业与科技创新3、房地产企业多元化投资选择十二、房地产未来发展模式：逐渐与国际接轨1、一个痛苦的过程，一个必须的选择2、国内外房地产模式的比较??国际：地产基金长期经营收益回报??国内：银行贷款项目开发楼盘预售收回投资并获取利润3、美国房地产基金发展的三次浪潮中国香港、中国、美国的各种融资比例2001年GDP（%）地区中国香港银行中国股权债券美国0100200300400地区各种融资比例房地产企业资本的四个象限公开发行私募债企业债券权信托基金贷款融可换股债资短期融资债股上市非上市股权权可换股债（不同的股权结融构优先、普通资等）1950—2025年美国房地产企业的演进年宏观商业性政府最关开发企房地产市房地产开发组织特点房地产开发资金的来份经济房地产心的问题业最关场的地域的重点资本市源环境市场条心的问范围场情况件题1950~稳定平衡开发前期哪里有集中在地郊区、成片很少有服务组织，大部非综合建筑商1960成长立法资源区市场住宅，地区分以工程项目的建设为性的商业中心中心（住房建筑公司模式）1961~快速平衡刺激住宅哪里有以地区市旧城改造，发展商和经纪人的结合扩张投资机构1970增长生产资源场为主商业街、新模式社区、大型商业广